行业颠覆：金刚线三剑客的投资逻辑

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上周末，听材料学领域一位靠谱的卖方研究员推荐，建议老陆关注金刚线这一细分行业的投资机会（A股金刚线三剑客： 300554三超新材， 603595 东尼电子， 300700 岱勒新材），该研究员曾在六月中旬 600516 方大炭素 起飞前10块钱位置力推，当时市场上几乎没什么人知道石墨 电极，所以我不仅觉得他靠谱，更对他的超级“马前炮”肃然起敬。
      
      
       这次他叫我严重关注金刚线行业，称其为技术变革、行业颠覆的大机会，并且将金刚线的涨价 比作下一个石墨电极，现在市场上关注的人还不多，是前瞻性的机会，后面陆续会出卖方研究报告力推“三大金刚”。
      
       他的原话是这样的：
       “要问9月份最火的产品是什么，金刚线应该名列前茅，很多厂家都是一线难求，很多小厂都是拿着钱去等货。这源于单晶硅 和多晶硅 切割技术的升级，金刚线切割技术替代砂轮切割技术，不管你是单晶硅还是多晶硅，金刚线切割技术已经成熟，并且成本迅速下降，换句话，做单晶硅或者多晶硅，你不换金刚线切割，你家成本就比别人高，就会被市场淘汰，2017年年底前不改造成金刚线切片，太阳能面板厂将直接失去竞争，破产倒闭。
      
       这就导致了金刚线需求量近期大增，包括三超新材、东尼电子、杨凌美畅、岱勒新材都在拼命扩充产能。但是现在多晶硅厂都在疯狂改造，大超预期，而金刚线的产能并没有同步跟上，导致市场严重缺货，价格暴涨，所以我将金刚线看作下一个石墨电极”
      
       —————————————————————————————————————————————————————分割线君
      
       鉴于后面报纸和卖方研究员马上就要开始狂吹了，老陆决定早于他们先科普起来。
      
       周末听了该研究员君的推荐，回来做足了金刚线行业的功课，读大量研究报告，觉得这位兄弟的逻辑非常正——黑硅技术取得突破，金刚线切割技术全面替代砂轮切割技术，就好比是数码技术全面取代胶片，聚焦的是行业变革的大逻辑。重点有三：
      
       1、这次的重点是多晶硅黑硅技术的突破，导致金刚线切割在多晶硅的渗透率迅猛提升，预计2017年——2020年渗透率将达到80%以上。切割效率提升，且成本相对砂轮切割迅速下降，甚至对整个多晶硅行业都有所提振，相对单晶硅提升了竞争优势。
      

       2、我国之前在光伏 硅材料、电子材料、汽车 制造等新兴精密加工应用领域使用的金刚石砂轮主要依靠进口，产品价格居高不下，利润空间大。随着国内企业的研发能力及生产工艺技术水平的不断提高，新兴应用领域金刚石砂轮制品的国产化程度逐步提高，专业服务于该等领域的国内厂商——进口替代市场空间大，且利润将保持较高水平。
      

       2007年6月日本旭金刚石推出成熟金刚线产品，之后日本厂商先发优势一度占据全球份额，代表企业为旭金刚石和中村超硬。近年我国企业通过自主研发，引进技术等方式，竞争力逐步加强，产品与国外企业相比已基本没有差距，在单多晶硅切片，蓝宝石 切割等细分市场，日本厂商已逐步被国产替代 。国内主要代表公司有三超新材，东尼电子，杨凌美畅，瑞翌新材等。
      
      
       3、技术替代+进口替代，双轮驱动。
       金刚线切割全面替代砂轮切割，金刚线价格暴涨，势必增厚EPS；
       进口替代市场空间大，利润高，行业成长性维持高PE；
       故力推A股三大金刚：300554三超新材，603595东尼电子，300700岱勒新材——
       戴维斯双击，尽享EPS和PE同时增长的乘数效应。
      
       三大金刚中，论主业最纯，产业链最完整，业绩弹性最大，爆发力最强的当属300554三超新材，IPO募投项目就是扩充产能，刚好三季度可以使用，运气很好正赶上风口；当然，300554三超新材也有硬伤，首先是盘子太小，市值太低，大资金吃不到货，其次公司金刚线主业纯正，盈利实在太好，年报 高送转 是板上钉钉的事，买入的人一般都不愿意卖出。
      
       最后贴一份300554三超新材的研报：
      
       ——————————————————————————————————————————————————————分割线君
      
       ·2017-09-08··研报出处·申万宏源
       三超新材(300554)国内电镀金刚线材 料龙头之一
      
       公司是国内电镀金刚线材料龙头之一。公司主营业务是金刚石工具的研发，生产和销售，主要产品为电镀金刚线和金刚石砂轮。电镀金刚线作为一种新型金刚石材料，经公司多年研发于2011年实现小规模销售，2012年正式量产。2007年6月日本旭金刚石推出成熟金刚线产品，日本厂商凭借先发优势，一直占据着较高的市场份额。近几年国内企业通过自主研发、引进技术等方式推出国产金刚线产品，现在国内与国外产品已基本没有差距，市场竞争力逐步加强。在蓝宝石切割及硅材料开方、截断等细分市场以及单晶硅切片市场，日本厂商已经逐步被国内厂商替代。2016年，公司金刚线产品收入为1.26亿元，在国内金刚线领域属于领先地位。
       光伏装机超预期，带动硅片需求上升。2017年抢装规模超预期以及光伏"十三五 "装机规划的上调，带动光伏行业 中游硅片需求上升。在全球市场，预计2017-2020年，累加光伏装机量将超过400GW。同时考虑到金刚线在光伏领域的渗透率从2016年的32%提升到2020年的80%以上，对应金刚线在光伏领域的累加市场容量将超过6000万公里，对应市场空间超过140亿。
      
       金刚线+黑硅技术逐渐成熟，多晶硅切片领域有望快速替代。在单晶硅片切片市场，金刚线切割技术已经占据了绝对主流。金刚线切割技术在多晶硅片市场占比较小，但正在迅速提升。主要原因在于之前金刚线切割的多晶硅片在电池 端的制绒困难，导致硅片反射率过高，而随着黑硅技术快速发展，多晶硅片的反射率过高的问题已经被逐步解决，同时，在采用金刚线切割技术后，多晶硅片的生产成本会进一步降低，根据Solarzoom测算，直接成本将下降0.8元/片，所以未来金刚线切割技术在多晶硅片领域也将实现快速替代。
      
       IPO顺利完成，产能进一步扩张。2017年4月21日，公司成功在深圳证券交易所创业板挂牌上市，以每股14.99元的价格，发行新股1300万股，募集资金1.95亿元，扣除承销保荐费用后募集资金1.76亿元。公司投资1.25亿元用以建设年产100万km金刚石线锯项目，据公司2017年半年报披露，此项目有望在今年第三季度达产，公司原有金刚线产能为45.82万km/年，新项目达产后，总产能有望达到145万km/年。
      
       盈利预测与估值：我们认为公司是国内金刚线材料龙头供应商，直接受益金刚线在多晶硅切割中的应用。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.74、1.61、2.42亿元，对应EPS分别为1.43、3.09、4.66元/股，当前股价对应估值分别为39、18、12倍。2018年同类可比公司估值为32倍，我们给予公司2018年26-30倍估值，较当前股价有40%-65%的上涨空间，首次覆盖，给予"买入"评级。
      
       风险提升：公司产能扩产不达预期；金刚线在多晶硅片切割渗透率不达预期。