投资攻略：非金融危机 美高收益债可留意

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  2016年初以来，由于股市及油价的进一步下挫，导致高收益债券的持续卖压。预计2016年市场波动情况仍将持续，不过，只有全球信用危机才会引发真正的债券投资风险，投资人不必过度担心2008年的情况会重演；此外，历经市场波动后，不少信用资产，尤其是美国高收益债券，目前投资评价相对具吸引力，已是时候留意高收益债券投资的进场时机，将卖压转为有利的投资机会。

　　联博全球高收益债券暨新兴市场债券投资总监保罗．狄侬认为，过去以来，影响全球多元类型高收益债券投资表现的主因，在于是否发生全面性的信用危机。例如08年金融海啸时，情况波及扩散至整个金融体系，当时美高收益债不论哪一个产业都呈现二至三成不等的跌幅，可以说无一幸免于价格的大幅修正。

　　油价大跌殃及能源企业

　　但今日的情况并非如此。这波高收益债卖压始于能源产业过度举债用以扩充产能，在近年油价持续走低下，原本的投资计划无利可图，导致该产业面临债券违约压力，债券价格因此剧跌。狄侬指出，2015年能源债券下跌将近24%，远高于美高收益债整体债市4.5%的跌幅。但其实，许多产业比如金融、消费、科技等高收益债，去年都还是正回报作收。除了能源产业外，其他产业的高收益债都还是有投资机会。

　　也就是说，这次的市场修正比较集中在一、两个杠杆较高的部门，而非全面性的信用危机。狄侬指出，在这次信用循环中，年度融资并购总额的最高纪录是1，860亿美元，但金融海啸发生前，也就是2007年时却高达4，340亿美元。有鉴于目前整体市场过度举债的情况较少，且集中于能源产业，因此市场重蹈08年情况的可能性极低。

　　违约率料远低于2008年

　　至于违约率是否可能再度升高？狄侬预期，在油价持续处于低点的情况下，将会让能源产业面临更大的压力。就其他高收益债券而言，联博预测违约率可能上升至3%至3.5%，接近长期平均水平，但离2008年的高点仍有很大的差距。不过，纵使在高违约率的环境下，仍有可能获取亮丽的回报表现。以2009年为例，当年美高收益债违约率达10%，但因为债券价格已大幅修正过，该年的年度回报率达59%。因此，并非违约率升高，就没有回报机会，主要还是取决于投资评价。

　　而去年底加息会不会影响高收益债券投资？狄侬表示，经验显示，即便在联储局加息的环境下，美国高收益债券仍可表现良好。