商品走势分化 黑色系与有色金属走强

avant1983

周四早盘，商品走势分化，黑色系与有色金属走强，截止中午收盘，沪锌、焦炭、铁矿石涨逾2%，沪铅、沪镍、螺纹钢、热卷、白糖、淀粉涨逾1%。

    黑色系归来

    这些天，以螺纹钢为代表的黑色期货价格再度连续大涨，似乎又在上演去年的行情。为何传统市场淡季却出现了意外的市场火热？

    这与当前市场对供需缺口的预期有关，在打击“地条钢”、关停中频炉等政策的影响下，钢铁市场的预期供给会下降，但是需求端并未明显收缩，甚至可能还在扩张。虽然粗钢产量较去年同期同比增长，但市场普遍认为供需矛盾会加大，从而导致价格上涨并从实体传导到期货市场和股市。

    “由于地产行业处于调控阶段，所以我们一直在观察下游需求，结果通过调研、对比数据发现，螺纹钢需求始终未有明显下降，同时库存也处于很低的位置”，成都一位私募人士告诉21世纪经济报道记者。

    每年7月，钢铁行业进入淡季，但是今年的情况却有所不同，国内螺纹钢价格从7月份开始连续上扬，并一举创下近三年新高。

    截至8月2日收盘，螺纹钢期货主力1710合约结算价为3719元/吨。由于期货较现货处于“贴水”状态，所以市场上现货成交价还要更高，8月1日全国25个主要城市HRB400型螺纹钢均价已经突破4000元关口。

    “近期决策层对电弧炉政策的强硬表态，使得市场对新增电弧炉带来的供应预期大幅改变”，西南期货钢铁行业研究员夏学钊8月2日介绍称，反观需求端，6月份房地产开发投资增速回落放缓，这预示着中期需求可能也会相对乐观。

    21世纪经济报道记者了解到，虽然6月底披露的清理地条钢产能为1.2亿吨，但是多数研究机构估算的数量要高于这一水平，按照50%产能利用率折算，合计清理产能约为6000万吨-8000万吨，而需求又未明显下降，缺口相应出现。

    值得关注的是，今年钢价始终维持高位，带动了钢铁相关的细分行业上涨，石墨电极、钒铁价格年内涨幅已经分别超过400%、200%，用于不锈钢生产的镍从今年7月也出现了9%的上涨。

    供应缺口显现

    实际上，随着螺纹钢价格步入高位，已有部分资金开始从期货市场撤离。

    数据显示，8月1日，螺纹钢期货持仓额为1075.7亿元，而在7月13日时这一数字则高达1743.2亿元。只是，随着螺纹钢现货站上4000元关口后，8月2日资金再次小幅回流。

    需要指出的是，7月13日的持仓金额，已经超出了2016年4月和2014年11月的高点，并一举创下历史最高水平。

    之所以资金如此青睐螺纹钢，还在于其行业供需关系发生的改变，尤其是清理地条钢所带来供应端减弱。

    “此前市场看空钢价的主要逻辑在于，未来新增电弧炉产能的释放，但是这一预期在决策层表态后随之改变”，夏学钊指出。

    他所说的“表态”，即是指国家去产能部际联席会成员、中钢协副会长迟京东对中频炉改电弧炉的明确回应，“目前国家没有放宽‘中’转‘电’的政策条件，市场上关于新增电弧炉2000多万吨的产能只是市场上的传说。”

    上述表态直接封住了中频率转电弧炉的道路，清理地条钢所产生的缺口也变得更加确定，那么具体又有会多大影响？

    相关数据显示，上半年我国共取缔、关停“地条钢”生产企业600多家，涉及产能约1.2亿吨。

    中大期货研究院商品期货部负责人张灵军8月2日指出，实际涉及产能可能会高于1.2亿吨，“通过行政手段清理地条钢，使得钢铁可能重演了去年煤炭行业的情况，一开始预估的数量并没有这么多，但是实际操作过程中却发现数量更高。”

    21世纪经济报道记者也从卓创资讯了解到，据其测算，清理地条钢涉及产能约为1.7亿吨。

    只是产能不等于产量，按照50%产能利用率折算，取缔中频炉会减少6000万吨-8000万吨的供应。

    国家发改委数据显示，今年上半年全国粗钢产量为4.2亿吨，2016年全年产量为8亿吨。换言之，清理地条钢使得钢铁行业出现了7.5%-10%的供应缺口。

    这无疑为钢价，尤其是螺纹钢的上涨带来了充足理由，更何况目前螺纹钢期货较为现货尚处于“贴水状态”。

    “资金层面的因素同样不能忽略，之前央行都是放长端，但是从6月份开始流动性有所改善，开始放一些短期的流动性。”张灵军指出。

    原料价格逆向传导

    出乎意料的是，曾被认为会大幅减弱的地产需求仍维持在相当水平。

    “由于地产行业处于调控阶段，所以我们一直在观察下游需求，结果通过调研、对比数据发现，螺纹钢需求始终未有明显下降，同时库存也处于很低的位置”，成都一位私募人士告诉21世纪经济报道记者。

    夏学钊也指出，地产投资数据在5月出现拐点后，6月份并未出现明显下滑，同时上半年的累计增速不低，“这意味着，房地产投资对钢材需求同比增长。”

    另一个比较有意思的数据便是，今年上半年，纳入统计的26家挖掘机企业累计销量达70821台，这一数字已经超过了2016年全年。这从侧面也可看出，如今地产、基建行业的开工情况。

    虽然电弧炉产能投放，以及吨钢生产利润增加钢企增产，会对下半年供应带来增量预期，但是在夏学钊看来，上述变量可能会顺延至四季度才会体现。

    相比之下，短期内存在的期货贴水、地条钢清理政策明显更为确定，这将有望引领螺纹钢价格继续上行。

    需要指出的是，虽然铁矿石、焦炭等原料价格7月份也出现大幅上涨，但是吨钢生产利润仍保持在1000元以上。

    “根据实时价格计算，螺纹钢1709合约的盘面利润每吨在835元左右，现货价格更高，达到1000元没什么问题。”张灵军介绍称。

    与其他行业不同的是，钢铁下游主要以地产、基建、汽车行业为主，价格接受能力较强，面对钢铁的高利润，以及自身行业供需情况，上游原料企业也在纷纷提价。

    暂且抛开大涨特涨的石墨电极不谈，钢铁行业盈利暴增后，钒系列产品也出现上涨，其中便涉及到了一个生产工艺的问题。

    一般来说，想要提高螺纹钢强度主要包括“穿水”冷却工艺，以及增加钒、铌、钛等合金两种方法。

    前者成本较低，但是由于钢筋表层氧化膜被破坏，螺纹钢容易生锈，后者虽无上述缺点，不过生产成本相对较高。

    就在今年7月初，国家质检总局发布开展钢铁产品质量监督检验的通知，将对热轧钢筋等产品抽取检查。钒系列产品消费量增加的预期随之增加，仅今年7月五氧化二钒、钒铁价格便上涨接近一倍。
近期在美元指数持续走软以及国内“废七类”禁止进口消息的刺激之下，大量资金涌入铜市，推升铜价出现一轮暴涨行情，7月最后一周铜价最高大涨逾400美元/吨，日线快速连续突破6100、6200、6300点整数关口，并触及6400美元/吨，大有走出长期振荡区间向上突破之意。

    “废七类”引发供应担忧，但实际影响有限

    此轮铜价上涨，与关于禁止“废七类”进口消息有莫大关系，早在两个月前市场就有此传言，上周该消息得到确认。坊间传言此政策涉及的铜供应量或高达百万吨，引发对未来废铜供应缺口的担忧，由此刺激伦铜大幅上涨并触及6400美元/吨，创下近两年多来最高水平。不过，禁止的进口量可以在中国以外的国家进行拆解和分类，仍然可以进入国内市场。同时，我国近年来自产废铜占比逐步提升，2019年以后增速有望加快，能有效弥补进口量下滑带来的影响。

    距政策实施还有一年多的过渡时间，禁止进口“废七类”不会影响国内铜原料供应，因此，最终市场将其给中国铜供应带来的实际影响向下修正为大约30万吨水平，远低于最初的百万吨水平。但是，铜价似乎并未因此明显走弱，所以本轮上涨并不仅仅因为该政策，而是市场上各种消息的叠加，多头蓄谋已久引发出的井喷效果。

    美元走弱，国内资金面有所宽松

    美国经济数据好坏不一，市场对下半年加息预期普遍认为仅有一次，且9月加息概率不大。从美元上半年走势来看，市场早已对美联储加息事件做了充分消化，美元经历了由弱变更弱的过程，半年跌幅高达9.5%，最低跌破94点，且短期来看毫无返升之力。美元的疲弱超出了大多数人的预期，为商品市场带来了支撑。

    国内方面，经济表现稳定，基建和制造业投资改善明显，经济内生动力增强，市场情绪改善，资金面有所宽松，缓解了此前市场对于流动性紧张方面的担忧，经济预期良好将有利于下半年铜需求保持稳定增长。

    下游需求保持稳定增长

    目前，铜终端消费的各个领域基本呈现正增长。从加工企业开工率来看，和去年相比没有明显下降，8月开工率环比或进一步上升。国内电网投资完成额增速加快，电线电缆下半年需求仍旧乐观。且在国内宏观经济稳定发展背景下，仍能拉动铜需求稳定增长。上半年我国货物运输量同比增长10%，发电量同比增长6.3%，显示我国实体经济从去年下半年以来复苏强劲。

    从中长期角度而言，沪铜仍存上行的内生动力，如遇回调，可以尝试买入。

蒼之濤

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